Einführung von Bitcoin-Futures

Konfuzius teilt eine Eigenschaft mit Satoshi Nakamoto: Niemand weiß, ob ihr bekanntestes Werk von einer oder mehreren Personen verfasst wurde.

Ungeachtet dessen, wer das obige Zitat vorbrachte, ist es ein weiser Rat und um zu verstehen, was die Einführung von Bitcoin-Futures an den Börsen in Chicago für die Kryptowährung bedeutet, beginnen wir mit der Geschichte.

Bevor es „Terminkontrakte“ gab, gab es „Terminkontrakte“. Bevor es Termingeschäfte gab, gab es Gentlemen’s Agreements. Bevor es Gentlemen’s Agreements gab, gab es einfach „zeige mit deiner Ernte auf dem Markt und hoffe, dass du alles zu deinem Wunschpreis verkaufen kannst.“

Alle vier der oben genannten existieren noch heute. Die „Auf dem Markt mit Ihrer Ernte zeigen und hoffen, dass Sie alles zu Ihrem gewünschten Preis verkaufen können“ ist selbsterklärend. Die andere Seite des Handels ist, „sich auf dem Markt zu zeigen, in der Hoffnung, dass ein Händler dort ist, um Ihnen zu verkaufen, was Sie wollen, zu dem Preis, den Sie wollen.“

Das Problem bei der Durchführung von Geschäften besteht neben dem Mund voll von Wörtern darin, dass Sie riskieren, keine wünschenswerte Gegenpartei zu finden und somit Geld zu verlieren. Um dieses Problem zu beheben, wurde das Gentleman’s Agreement erstellt.

Im Gentlemen’s Agreement einigen sich zwei Kontrahenten auf einen Zeitpunkt, einen Ort und einen Preis, um in der Zukunft miteinander zu handeln. Das Problem mit dem Gentlemen’s Agreement war, dass zwei Herren, die bereit waren, die Vereinbarung zu erfüllen, benötigt wurden.

Die Abwesenheit eines oder mehrerer der erforderlichen Herren führte in der Regel zu Rechtsstreitigkeiten.

Allerdings haben die Gerichte die Fälle in der Regel abgeworfen, weil es schwierig war, einen Richter zu überzeugen, dass Sie eine verbindliche Vereinbarung mit nur einem Selfie von Ihnen und Ihrem Kontrahenten Händeschütteln hatten. (OK, sie haben sie damals wahrscheinlich nicht „Selfies“ genannt, aber Sie bekommen die Idee.) Um dieses Problem zu lösen, wurde der Forward-Vertrag erstellt.

Der Terminkontrakt ist eine rechtsverbindliche Vereinbarung zwischen zwei Kontrahenten, einen bestimmten Vermögenswert zu einem zukünftigen (Termin-) Datum und einem gegebenen Preis zu handeln. Es erlaubt einer Partei, eine Entlastung vom Gericht zu beantragen, wenn die andere Partei ihren Teil der Vereinbarung nicht erfüllt. Während es mit einem gut typisierten und signierten Dokument viel besser ist als ein Selfie von zwei Leuten, die in besseren Zeiten lächeln, hat es ein Problem. Die säumige Partei könnte pleite sein. Da gebrochene Parteien im Allgemeinen ihre Schulden nicht bezahlen, verliert die andere Partei im Wesentlichen.

Um dieses Problem zu beheben, wurde der Terminkontrakt entwickelt.

Futures 101

Der Terminkontrakt ist mit einigen geringfügigen Differenzen ungefähr der gleiche wie der Terminkontrakt. Der Hauptunterschied besteht darin, dass eine Börse für beide Kontrahenten ein Garant ist.

Der Bitcoin-Futures-Kontrakt, der am 18. Dezember an der CME startet, ist ein Vertrag mit Barausgleich. Dies bedeutet lediglich, dass am Verfallsdatum kein tatsächlicher Bitcoin gehandelt wird, sondern ein Barwert in Abhängigkeit vom Schlussabrechnungspreis einer der Parteien gutgeschrieben wird.

Wenn der Kontrakt zum ersten Mal bei 12.000 $ gehandelt wurde und der Preis des CME-Bitcoin-Index auf 14.000 $ steigt, ist der Verkäufer für 2.000 $ am Haken. Sollte sich der Verkäufer entschließen, zu fliehen und seine Verpflichtung nicht zu erfüllen, tritt der Austausch ein und macht den Käufer unversehrt.

Auf Wiedersehen, mit rechtlichen Verträgen oder Selfies vor Gericht gehen. Auf Wiedersehen, auf deinen Esel steigen und Scheffel zum Ernte-Markt schälen. Ok, du benutzt Uber anstelle eines Esels und du tauscht Bitcoins anstelle von Mais, aber du verstehst, was ich meine.

Bevor Sie beginnen, den Börsen für ihren selbstlosen Dienst zu danken und zu fragen, wie viele ETH-Token Sie in Anerkennung ihrer Freundlichkeit senden können, ist hier die Sache: Sie werden bezahlt.

Mautstelle Stadt

In eiskaltem Fiat Cash, hier keine Kryptos.

Sie nennen es eine „Umtauschgebühr“. Das wird natürlich erwartet, aber hier ist eine andere Sache, die Börsen nehmen nicht wirklich das Risiko von Zahlungsausfällen.

Sie haben andere Unternehmen, die als „Futures Clearing Merchants“ bezeichnet werden und einen guten Teil des Risikos tragen. Für ihren Service erheben Clearing-Händler auch eine Gebühr. Sie nennen es, Sie haben es erraten, eine „Clearinggebühr“.

Börsen müssen reguliert werden. Schließlich sind sie jetzt im Grunde die Gegenpartei jeder Transaktion und könnten sich selbst in Verzug setzen.

In den USA werden sie von der Commodities Futures Trading Commission (CFTC) und nicht von der Securities and Exchange Commission (SEC) reguliert, trotz des Wortes „Exchange“ in dessen Namen. Warum diese Regierungsstellen getrennt sind, ist wahrscheinlich ein gutes Thema für einen Artikel, nur nicht für diesen.

Aber hier ist eine interessante Sache. Die CFTC ist die Aufsichtsbehörde für Terminbörsen, aber sie hat im Wesentlichen einen Großteil der Arbeit an eine Selbstregulierungsorganisation ausgelagert,die von den Börsen, der National Futures Association, gegründet wurde. Wie die meisten Leute arbeiten die Leute im NFA nicht umsonst. Inzwischen weißt du, was kommt … sie bekommen eine Gebühr.

Im Fall von Bitcoin-Futures hat die CFTC ihre Hände sehr sauber gewaschen und lehnt sich an die Börsen und NFA, um den Bitcoin-Futures-Markt selbst zu zertifizieren und sich selbst zu regulieren.

Denken Sie daran, als ich sagte, dass die Börsen nicht alle Risiken eingehen und sie die Clearing-Firmen einige der Risiken schultern? Nun, die Clearing-Firmen sind keine Dummköpfe, sie geben auch ein gewisses Risiko an die sogenannten Introducing Broker weiter. Einführende Makler sammeln natürlich eine „Maklergebühr“.

Eine kurze Leine

Wenn Sie denken, Broker sind der letzte Idiot, dann denken Sie noch einmal darüber nach. Es gibt eine letzte Partei in dieser Kette, den Händler, Sie.

Ja, haben Sie gedacht, weil Sie Wechselgebühren + Clearing-Gebühren + NFA-Gebühren + Maklergebühren zahlen, würden Sie aus dem Schneider fallen? Hahaha, ROFTL, gib mir einen Moment, lass mich zusammenkommen.

Ich bin wieder da. Sehen Sie, als die Börsen sagten, dass sie für beide Seiten bürgen würden, wollten sie eigentlich ihre Freunde bei der Clearingorganisation (manchmal eine Tochtergesellschaft der Börse, die nicht mit den Clearinghändlern verwechselt werden sollte) fragen, ob sie ihre abgeben wollten Hände in den Taschen beider Kontrahenten jeden Tag, um sicherzustellen, dass sie nicht flüchten, wenn der Markt gegen sie geht.

Sie können möglicherweise den Bitcoin-Kassamarkt anonym handeln, aber Sie können nicht dasselbe mit Futures tun.

Wenn also zwei Kontrahenten einen Bitcoin-Futures-Kontrakt für 12.000 $ handeln, berechnet die Clearingorganisation den Wert des Kontrakts jeden Tag mit einem Preis, den sie „Settlement-Preis“ nennen. Für die CME wird der Abrechnungspreis aus einem Index, der Bitcoin Reference Rate (BRR), ermittelt. Der BRR wird anhand der Marktpreise bestimmter Börsen berechnet.

Ab heute gibt es vier Börsen im CME-Index, Bitstamp, GDAX, Kraken und ItBit. Die Cboe, die am Sonntag den Bitcoin-Futures-Handel startete , verwendet den Preis der Gemini-Börse. Wenn der Abrechnungspreis 11.900 US-Dollar beträgt, nimmt die Clearingorganisation nach dem ersten Tag 100 US-Dollar vom Käufer ein und gibt sie an den Verkäufer weiter. Wenn die Abrechnung stattdessen $ 12.100 betrug, passiert das Gegenteil: Die Clearing-Organisation erhält vom Verkäufer $ 100 und gibt sie dem Käufer.

Dieser Mark-to-Market-Prozess wird an jedem Handelstag durchgeführt.

Dadurch schützt der Austausch im Wesentlichen beide Seiten und sich selbst vor massiven Verlusten, die sich über Tage ansammeln können. Die Clearingorganisationen interagieren nicht wirklich direkt mit den meisten Händlern außer den Selbstreinigungsfirmen. Sie führen die „Hand-in-Pocket“ -Routine mit Clearing-Händlern durch. Lange bevor die Clearingorganisation Geld aus den Taschen der Clearing-Händler nimmt, hätte der Clearing-Händler den Broker und den Händler, der eine Einlage bei der Clearing-Firma hinterlegt haben muss, benachrichtigt.

Tischeinsätze

Wie viel Anzahlung ist erforderlich? Der Börsenhandel, genauer gesagt CME, schuf dieses magische Instrument, um die Intraday-Volatilität jedes Rohstoff-Futures-Kontrakts zu messen. Es heißt SPAN, kurz für Standard-Portfolio-Analyse von Risiken.

SPAN führt einige intensive Berechnungen durch, die dem Computer aus „The Hitchhikers ‚Guide to the Galaxy“, Deep Thought, nicht unähnlich sind .

Genau wie Deep Thought spuckt SPAN eine magische Zahl aus, aber in diesem Fall ist diese Zahl nicht 42. Tatsächlich ist es für jeden Vertrag anders. Die Nummer wird von vielen Brokerfirmen verwendet, um zu bestimmen, wie hoch das Risiko ist, das der Händler schultern wird. Sie nennen es Initial Margin. Dies ist der Betrag, den ein Händler einzahlen muss, bevor er einen bestimmten Kontrakt handeln kann.

Im Falle eines brandneuen Vertrags wie dem Bitcoin-Futures-Kontrakt, bei dem SPAN keine historischen Futures-Daten zur Berechnung der Margin-Nummer hat, gehen die Börsen für eine Nummer zu ihrem „Deep Thought“ -Computer zurück. Für CME sagt Deep Thought, dass die anfängliche Marge 35% betragen sollte. Cboes Computer sagt 30%.

So ist es richtig? Nicht wirklich.

Konzentrieren Sie sich auf das erste Wort des Begriffs „Initial Margin“. Die Einzahlung, die Sie einzahlen, dient nur dazu, „anfänglich“ mit Ihnen zu beginnen. Wenn Sie sofort anfangen, Geld von Ihrem Handel zu machen, weil Sie das Geheimnis zum Handeln gefolgt sind, „kaufen Sie niedrig, verkaufen Sie hoch“ dann sind Sie in Ordnung.

Wenn Ihre Strategie nicht diesem einfachen Konzept folgt und der Wert des von Ihnen gekauften oder verkauften Futures-Kontrakts die Initial Margin unter einen bestimmten Wert, den so genannten „Maintenance Margin“, senkt, erhalten Sie einen Call, um zusätzliche Fonds zu platzieren ihr Konto. Wenn Sie dies nicht tun, wird der Broker, die Clearingfirma oder die Börse Ihre Position glattstellen und alles, was auf Ihrem Konto noch übrig ist, wird verwendet, um Ihre Verluste auszugleichen.

Das Obige ist im Wesentlichen eine Zusammenfassung des Futures-Marktes auf hohem Niveau sowie eine Einführung in die Funktionsweise von Account Management und Setup. Der Prozess ist der gleiche, ob das Konto für den Handel mit Öl, Weizen oder Bitcoin eingerichtet ist. Ich werde zusätzliche Artikel über Futures-Kontrakte im Allgemeinen und Bitcoin-Futures-Kontrakte im Besonderen veröffentlichen.